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铝:取暖季限产落实,仍有很大上涨空间

http://www.momo35.com   来源:铝融网  日期:2017/11/02

  8月中旬以来,沪铝保持在16000元/吨至17000元/吨区间震荡,盘面走势来看,伦铝强于沪铝,伦铝震荡上行,在上周四触及五年新高。沪铝短期走势受到其他工业品的影响,不过近年来独立性也越来越强,在供给侧改革和环保因素影响下,沪铝仍有很大的上涨空间可以期待。
  
  宏观经济方面,积极的财政政策有利于大宗商品需求目前国内货币政策中性偏紧,近期国债收益率大涨,也显示出市场流动性不充裕,不过央行更加注重微调,通过公开市场操作,建立利率走廊,资金短期波动不会对经济增长起到负面作用。美国已经进入加息周期,预计12月会再加息一次,缩表也进入日程。中国和美国两个超级大国在财政政策上面发力,中国通过一带一路,输出产能,固定投资增速稳中向好,特朗普大幅降低税率,并大力推进基础设施建设。中美两国积极的财政政策在近几年有望继续拉动大宗商品的消费,有色金属铝也从中获益。
  
  铝行业供给侧改革加快落实国家将钢铁、煤炭、电解铝、玻璃、水泥和船舶列为产能严重过剩行业,要求各地方、各部门不得以任何方式备案和支持新增产能项目,并要求合力化解过剩产能。在2016年,在供给侧改革的影响下,钢铁、煤炭、玻璃和水泥价格都大幅上涨,在2016年,螺纹钢期货指数涨幅大约60%,焦炭期货指数涨幅为140%,玻璃期货指数46%,但是沪铝的涨幅只有18%,在2017年,截止至10月27日,沪铝期货指数的涨幅为27%,后来居上超过黑色系的年度涨幅,其背后的原因是去年率先在钢铁、煤炭两大领域快速推进去产能,去产能效果较为明显,形成了一定的示范性作用,今年轮到铝行业供给侧改革加快落实。
  
  从2016年的公布的数据来看,前期的电解铝供给侧改革执行步伐太慢,其原因是多方面,电解铝行业尚未设置明确的去产能目标,率先从清理整顿不合规产能入手,小型炼厂、高成本产能被清理,但是大集团企业新增产能项目较多。2016年底电解铝总产能达到4244万吨,5年内上涨1533万吨, 据博思数据,2016年我国原铝(电解铝)产量达3187.3万吨,同比增长1.3%。考虑到产能利用率仅在75%左右,可以想象如果利润较好,开工率提高,产量甚至可能增加超过8%。全球产量来看,2016年全球电解铝产量依然呈现增长态势,根据英国金属研究局(CRU)统计数据,2016年全球电解铝总产量为5889万吨,同比增长2.42%,其中中国铝产量位列世界之首,约占世界总产量的54%。
  
  在2017年下半年,电解铝去产能、去产量步伐加快。统计局数据显示,中国9月原铝产量为261万吨,创2016年4月以来最低位,连续第三个月下降, 较上年同期下降 5.6%。但是由于上半年的拖累,1-9 月原铝产量为2466 万吨,较上年同期增加5%。根据国际铝业协会(IAI)数据显示,9月全球铝产量为469.5万吨,较8月减少10.9万吨,且较16年同期减少15.7万吨。近3个月来,全球原铝月产量均处于环比负增长。可以预见,压缩产能、通过环保和准入抬高电解铝冶炼成本等措施多管齐下,沪铝有望迎来长期的供需拐点。
  
  环保政策升级,成本抬升根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,京津冀大气污染传输通道上的“2+26”个城市进行取暖季工业企业错峰生产,即进行环保限产,以改善京津冀地区的空气质量,限产执行时间是2017年11月15日至2018年3月15日。环保限产还有半个月就要来临,目前各省、地级市基本上都已经出台详细的限产方案,根据已经公布的信息来看,处于2+26城市(以及河南自主要求实行限产的3个城市)中的电解铝运行产能将达到1143万吨,限产还需关停的运行产能规模为261万吨,每月减少电解铝产量21.8万吨,限产4个月共减少产量87万吨,采暖季库存有望每个月下降16万吨。环保限产将收紧供应,电解铝阶段性紧张。
  
  环保对电解铝成本的影响分为两部分;一方面电解铝生产本身存在很多环境污染问题,例如电解铝成产过程中沥青烟、二氧化硫、粉尘、氟化物,水、噪音、固体废弃物污染,电解铝企业环保支出增加;另一方面,国内电解铝的主要成本在煤炭电力、氧化铝、阳极等,氧化铝、预焙阳极等原料成本占比50%左右,电力成本占比 30%-40%,目前铝价在13000元/吨附近是盈亏平衡点。受到环保政策影响,采暖季氧化铝、阳极价格均有望大幅上涨,成本上涨导致电解铝开始进入微利阶段,沪铝价具有坚实的成本支撑。
  
  供需缺口出现,等待库存拐点需求方面,下游消费稳步增长。统计局数据显示,9月中国铝材产量543.3万吨,同比增8.1%,增幅虽有下滑,但是仍保持较高增速。中铝公司预计,今年铝消费量料将增长9-10%,并且将以高于2018年国内生产总值(GDP)增长的速度继续上升。世界金属统计局(WBMS)的数据显示,2017年8月,全球原铝产量为480.05万吨,消费量为500.26万吨。今年1-8月期间,全球原铝市场供应短缺157.2万吨,2016年全年为短缺76.6万吨。今年前8个月,原铝需求为4088万吨,较上年同期增加233.4万吨。
  
  从库存来看,LME铝库存持续下降,截止至10月27日,已经降至119.66万吨,为近九年的低点,反应市场对铝短缺的担忧。但是国内库存仍在上涨,不过增速放缓,库存拐点临近。上期所铝库存上周增2.1万吨,至63.6万吨。上周末主要集散地铝锭库存172.1万吨,周度小幅减少了2.4万吨。
  
  综合考虑以上因素,预计在第四季度沪铝的价格将会坚挺,操作方面,维持多头思路,预计沪铝的运行区间是【15000,18000】。需要注意的是,供给侧改革和环保对电解铝的利好影响需要时间来兑现,库存拐点还没有出现,沪铝的上涨节奏相对温和。
 
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