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氧化铝专题报告:拐点已至 价格上涨一触即发

http://www.momo35.com   来源:中财网  日期:2017/09/01

氧化铝价格主要由供需、成本及电解铝价格综合决定。通过对氧化铝历史价格回溯与价格影响因素探讨,我们认为氧化铝价格主要由供需、成本及电解铝价格综合决定,其中:1)供需(预期)是根本,决定价格变动趋势;2)电解铝价格决定价格波动中枢及价格上限,铝价快速上涨前提下,铝厂对氧化铝价格上涨的容忍度将明显提升,氧化铝价格有望同步跟涨;3)成本决定价格下限,随着原材料价格快速上涨,氧化铝成本中枢将明显抬升从而促进价格上涨。


供需是氧化铝价格决定根本,下半年供需偏紧将促使价格快速上涨。


供给端来看,近期山西铝土矿短缺成为氧化铝价格上涨导火索,而随着“2+26”冬季限产来临,环保将成供给最大掣肘:预计“2+26”将影响氧化铝产能840 万吨,折合电解铝420 万吨,明显高于同期电解铝产能影响量约321 万吨。若考虑氧化铝进口保持平稳,我们测算取暖季氧化铝月度供需缺口将达20 万吨(折合电解铝),占比电解铝月产量287 万吨(预计值)的7%左右。缺口将至,氧化铝价格具备快速上涨基础。


铝价决定氧化铝波动中枢及价格上限,铝价快速上涨氧化铝价格有望跟涨。回溯2007-2017 年铝价及氧化铝价格可以发现:1)两者价格呈现明显相关性,回归分析显示相关系数高达85%,电解铝价格变动往往伴随着氧化铝价格变动;2)氧化铝价格/电解铝价格比值基本在16%-20%之间变动,其中18%是比值波动中枢,若以此中枢判断,则电解铝价格上涨至18000-20000 元/吨时,氧化铝价格或能达到3200-3600 元/吨。


成本决定氧化铝价格下限,成本快速上涨将有效抬升价格中枢。据百川数据及相关回归分析,2016 年3 月至2017 年6 月氧化铝价格与生产成本呈现明显相关,相关系数高达92%,氧化铝价格/加权平均生产成本比值绝大部分时间大于1(氧化铝价格高于成本价),因而我们认为成本应决定了氧化铝价格下限,而随着氧化铝原材料价格如烧碱、煤炭及电力等快速上涨,预计成本中枢将明显抬升,价格易涨难跌。

 
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